期货市场：量化投资者的天堂（中国期货市场量化交易）

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2008年，期货量化投资浮出水面

“量化交易特别适合期货市场的初级投资者和高频交易者。” 申万期货研究所副所长何晓明近日在接受第一财经第一财经采访时表示。

与传统交易相比，量化交易更具可复制性，受到了众多期货投资者的关注。

“但是，我们目前处于量化投资的起步阶段，整个量化过程并不完善，整个市场参差不齐，量化产品的选择存在比较大的风险。” 海证期货研究员雷鹏说。

量化期货交易的萌芽

国内期货市场最早的量化投资者主要是一批现货交易者，他们经常对内外市场进行对冲，例如伦敦铜与国内铜的套利交易。

随着市场的规范发展和国内期货市场交易量的逐渐增加，特别是2000年后国内数量经济学、金融工程等高校教育学科教学水平的提高，毕业生进入期货行业，逐步引入新的研究工具和研究方法。

“随着2008年A股市场进入熊市，保值需求凸显，部分私募基金开始对部分期货相关证券进行对冲。但当时市场环境比较原始，主要是因为一些行情软件带有一些技术分析指标，风控、资金配置管理等方面的研究和规范也比较薄弱。 新沪期货科技创新部总经理蔡剑波博士告诉记者。

蔡剑波认为，期货量化真正在2008年后迎来了新的发展，随着股指期货的推出，课题组更加专业化、制度化。

雷鹏还表示：当时只有商品期货，期货市场受到的关注比较少，普遍认为是小众市场。 此外，由于很多品种的定价权受制于国外，隔夜跳空较为常见，因此量化投资存在较大风险。 股指期货推出后，期货市场受到了社会的广泛关注。 期货市场整体成交量也出现大幅增长，多个品种成交量位居全球前列，为量化投资奠定了良好基础。

与此同时，期货行业也发生了诸多变化。 首先，期货公司纷纷设立了金融工程部门或投资咨询部门。 证券研究所与期货研究所的联系更加紧密，更加重视金融产品的研究； 客户开始认可程序化交易； 市场上各种量化投资平台蜂拥而出。

量化投资现状

从投资者身份看：目前量化投资者的主要群体集中在期货公司、私募基金、自营证券公司、基金公司专户等。 从规模上看，私募股权基金是主要参与者。

蔡剑波告诉记者：“目前国内量化交易约占市场交易量的20%，而且每年都在增加，尤其是近两年。”

蔡剑波提到了国外量化交易的发展路径。 70%的交易量是由程序化交易完成的btc期货量化套利，这在中国刚刚起步。 因此，国内的发展空间还是很大的，产品种类也会更加丰富。 策略和交易工具的复杂度也将不断提高。 “我们应该抓住这个行业的发展机遇。” 蔡剑波说。

从操作风格来看：雷鹏认为，目前期货市场上的量化投资者主要有四类，即阿尔法产品使用者、趋势交易者、套利交易者和高频交易者。

阿尔法产品用户利用股指期货匹配股票现货，获取股票超额收益； 趋势交易者充分利用各种模型来预测价格，这类交易者的资金从几万到几千不等，应有尽有； 套利交易，包括无风险股指期货套利和统计套利； 高频交易者，一般利用期货市场价格的微小变化进行快速交易，以获得高额回报。

从规模上看：期货、现货套利基金动辄上千万，而统计套利基金规模相对较小。

在何晓明看来，目前国内市场上的量化交易很大程度上是一种营销工具，封装的核心策略大多局限于传统技术指标和均线系统的结合应用。 程序化交易平台，用于宣传和展示的投资业绩往往具有选择性btc期货量化套利，中长期盈利能力相对稳定的产品并不多见。

何晓明认为，国内量化交易的发展受到两个因素的制约：一是交易策略单一化，多数程序化交易系统缺乏多元化策略库的支持，核心策略局限于传统技术指标和均线系统联合申请； 二是资金规模分散，目前国内市场投资者结构以追求高收益的中小散户为主，对高频交易的限制不利于程序化交易系统的推广。

未来随着更多金融期货产品的推出，比如国债期货，尤其是期权产品，雷鹏认为，量化投资可能会从目前单一的交易策略研究，逐步向多品种投资组合和产品定价方向发展。

期货市场更适合量化交易

国外量化交易的核心发展理念是对冲交易和高频交易，最主要的方式是进行各种套利。

何晓明认为，期货市场主要品种投机性强，流动性好。 许多期货品种会同时存在双主力合约，便于跨期套利。 相对而言，期货市场更适合量化交易。 雷鹏还表示，由于期货采用T+0交易方式，期货投资者更喜欢短线交易。 期货成交量和持仓量的高倍数也决定了期货炒作气氛更浓，价格波动幅度大于股票，因此高收益产品更受欢迎。